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比特币交易所2020-10-21

bit it bit it 比特币交易所  第1张

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在这一波的DeFi中,我反复说了相关的话题,与2017年货币圈大牛市的内在逻辑甚至基本驱动力非常相似,以至于这期间出现了很多“炒饭”项目,甚至有一些基本上死气沉沉的项目趁机打个新脸,然后“转进新生活”。同样,以联行为代表的DEX(分散式交易所),或者更具体地说,DEX  做市模式,在去年当DeFi的概念被寄予厚望时就已经讨论过了,更准确地说,它急于把它变成一个热点。

(从我以前的文章里提到的火币退市的WAX项目,突然抓住了DEFI的东风,今年起死回生):

我已经提到了做市商人的作用定位。一方面,它可以为市场注入流动性,但另一方面,我们也必须认识到,做市商人也是依靠流动性来生存或盈利的,也就是说,一个流动性好的市场也会增加高质量、大规模的做市商人的吸引力。其中,交易深度也是流动性的一部分,也就是说,一个流动性好的市场,不仅意味着你可以快速完成交易,而且如果你大量买入卖出,对价格的瞬时影响也尽可能小。

也就是说,做市商家注入的资产不仅用于提供交易对手,在处理大额交易时还具有稳定短期波动的缓冲功能。以股市为例,做市商家的股票/现金比率库存与股票走势价格高度重合。当人们对这种股票的需求增加,开始用现金向做市商人购买股票时,做市商人库存的股票会减少,现金会增加,而做市商会积累更多的股票,现金会减少。做市商家根据自己的变化库存来评价市场的供求关系,从而改变报价,这是他们最基本的操作。

以Uniswap为首的自动化做市商户以此基础操作为起点,通过流动性资金池的库存变更自动完成报价和交易。但是你可以看到,Uniswap的每一笔交易其实都是在交易员和资金池之间完成的,资金池的容量和做市商家库存一样有限。Uniswap等交易所通常不是唯一的市场,不能完全反映市场的供求关系。因此,需要一个额外的套利者的角色来稳定联信与真实市场价格之间的差距。每次交易后,由于库存的变化,算法会给交易资产赋予一个新的价格。如果这个价格偏离市场价格,就会有套利机会。仲裁员可以根据偏离的价格进行交易,然后在其他市场进行反向交易,以获得差额回报,弥补缺失的资产。

事实上,Uniswap的分散性体现在其流动性资金池中的做市商户并不是真正的集中的做市商户。大部分都是普通用户,用自己的资金,按照自己存入资金池的资产比例获取股份和交易费用。期间所有操作都是根据智能合约和算法自动进行,几乎没有第三方参与。

从这个意义上说,通过降低门槛,Uniswap给了大家成为“做市merchant”的机会,享受稳定做市商家的好处红利。但要明白,做市商家之所以有门槛,不仅仅是“规模”的门槛,其红利来源于表面上提供流动性的报酬,本质上是承担风险的报酬。这种风险主要来自两个方面,一是库存风险,二是信息不对称风险。

(前段时间肆虐的中行, 原油宝事件,中行是原油宝项目的做市业务);

在履行义务的过程中,库存做市商家的理想情况是双向报价产生的双向量刚好相等,获得稳定的差价收益。在这种情况下,做市商人一定会单从这笔交易中获利。然而,在实际交易中很难做到这一点。如果存在单边交易或者双方交易次数不同时,一定数量的库存证券会面临一个库存风险,即证券价格的不确定性导致头寸价值变动的风险。

为了尽可能降低信息不对称的风险,需要付出一定的信息成本,一个是收集信息的成本,一个是信息不对称导致的相对成本,这其实是一种机会成本。这里分析的做市商人的信息成本是从后者的角度出发的。一次做市商家举报价格。意味着他可以以这个价格与其他公众交易一定数量的证券。然而,由于信息搜索范围和能力的限制,做市交易员可能会被拥有更多最新信息的交易员“欺骗”。例如,如果一个公开交易商有信息可以使市场真实价格高于做市交易商的报价,但做市交易商不理解,他仍然以他已经提出的相对较低的报价出售证券。那么,这个做市业务就会产生“相对损失”,这就是做市业务面临的信息不对称成本。

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